近日，会计学院宋昕倍博士与西南财经大学逯东教授合作撰写的论文《并购基金能促进上市公司的并购绩效吗——基于“二次并购”视角》，正式发表于知名期刊《会计研究》2023年第10期。
文章选取中国资本市场出现的独特资本合作现象，即上市公司联手外部资本合伙设立的并购基金作为研究对象，基于上市公司收购并购基金旗下投资项目的“二次并购”场景，深入探讨了并购基金参与对上市公司并购绩效的影响。研究发现，并购基金参与对短期并购绩效无明显影响，但能显著提升上市公司的中长期并购绩效。机制检验结果表明，并购基金参与的并购事件存在阻碍投资者短期内价值识别的交易特征，进而延缓了市场反应，但并购基金参与能够有效降低交易成本和增强协同效应，并最终提高了并购绩效。异质性分析结果表明，当公司的并购战略依赖度较高、并购资金紧张度较高或并购经验丰富度较低，以及并购交易中面临的信息不对称程度较高时，并购基金参与对并购绩效的提升作用更为显著。
文章的研究结论具有重要的理论和实践意义。一方面，上市公司联合外部资本设立并购基金的最终目的是借助这类投资工具来扩张自身规模或进行业务升级，但鲜少有研究直接检验这类并购基金的实质参与对上市公司并购绩效究竟有何影响。文章从上市公司“二次并购”的研究视角，初步实证考察了并购基金参与对上市公司并购绩效的影响及其机制，进而丰富了并购基金的经济后果以及并购绩效领域的文献。另一方面，文章的结论对政府部门和企业都具有一定的重要启示。对政府部门来说，企业设立的并购基金可以有效提高其并购绩效，但同时并购基金自出现以来已发展了数十多个年头，上市公司开展的“二次并购”事件却较少，大多数公司设立的并购基金还未真正发挥积极作用。因此，现今政府需继续大力推广和引导社会资本与企业合作设立这类投资工具，但同时也要激发和释放并购基金蕴藏的潜力来进一步提升资源配置效率。对企业来说，通过并购参与设立的并购基金旗下投资项目会获得更高的并购绩效，但是否要设立和如何利用好并购基金这一投资工具，还需根据自身情况特征来进行决策，进而实现企业有限资源的最大效用。
